苹果进入衰退拐点？

苹果公布上季财报后丢出震撼弹，未来将不再公布 iPhone、iPad 和麦金塔计算机单项销售数据，引发市场一阵哗然。十月间美股重挫，苹果股价仅跌三％，十一月初财报公布后至今，苹果股价跌幅已达十三．五％，拖累科技股的行情。

联准会升息气氛下，十年期美债殖利率来到三．二％的七年高点，未来利率市场走高的趋势成形，市场正检视科技股的投资价值。美国五大科技股的 FAAMG 经历十月分股价回档，现在又碰到苹果股价补跌效应，多头需要重整旗鼓才有机会走年底的采购旺季行情，对台股相关供应链的股价走势造成影响。

展望二○一九年国际科技产业趋势，５Ｇ相关产业的资本支出是目前看来景气能见度最高的族群，思科系统、高通和英特尔是纯度较高的科技股。云端运算和人工智能（ＡＩ）也是伴随着５Ｇ衍生出来的明星产业，亚马逊、微软、Nvidia、赛灵思将是受惠指标。台积电晶圆代工已迈向七奈米制程，现已规划五奈米甚至三奈米的厂房计划，未来的三～五年台积电在晶圆代工领域没有竞争对手，并已牢牢掌握苹果、高通、超微、赛灵思和华为等重要客户订单，未来营运稳定向上。

苹果不再是绩优生

过去一直都是市场绩优生的苹果，是 FAAMG 大型科技股的领头羊，先前大盘回档时，苹果股价都能撑在历史高档，先前公布的财报都能让市场满意。纵使财报内容稍有不如市场期待，还能透过买回库藏股和增发现金股利方式满足市场的期待。这次苹果公布的财报内容，iPhone 销售小幅不如预期，但营收和获利都维持成长。原因在于 iPhone 的平均销售价格（ＡＳＰ）达七九三．九四美元，比去年同期的六一七．九九美元或是前一季的七二四．一二美元高出许多。而上季 iPhone 相关营收占比高达五九．一％，ＡＳＰ拉升代表高阶 iPhone 卖得不错，拉抬毛利率和整体获利表现。

iPhone 相关营收仍是苹果主要的获利来源。苹果却在此时宣布不再公布单项产品销售状况，市场担心 iPhone 的营运似乎已到顶。华尔街券商 KeyBanc Capital 分析师 John Vinh 发报告指称，iPhone XR 库存在店内堆积如山，销售情况令人傻眼。知名苹果分析师郭明錤也认错地大幅下修ＸＲ出货预估，并点名台湾苹果供应链的嘉联益和日厂的日本写真无法受惠于旧款 iPhone 出货增加，是ＸＲ出货下修的主要输家。ＸＲ是九月苹果发表今年新机中较低价的机种，但订价也要七四九美元，比去年 iPhone 8 同等机种高出五○美元，让消费者递延换机时间。

一台要价七四九美元的ＸＲ虽然是今年 iPhone 最低价手机，即使苹果强调ＸＲ使用七奈米制程的 A12 芯片，而 iPhone 8 是用去年的 A11 芯片，但主相机规格仅用单镜头，不如 iPhone 8 Plus 的双镜头设计。毕竟七四九美元已经可以买其他 Android 平台高阶手机，就算苹果迷不愿意换别家手机，似乎也很难在这个时候立刻换新机，才会造成ＸＲ销售不佳，遭到市场分析师看衰销售前景。担心 iPhone 销售到顶，供应链未来的营运成长将面临挑战，鸿海、和硕、可成、美律、台郡等高度仰赖 iPhone 订单的业者，就需要面临苹果转型的阵痛期，也将被逼迫进入产业调整期。

巴菲特魔咒上身

苹果是否染上「巴菲特魔咒」值得留意。巴菲特在二○一六年上半年开始买苹果股票，平均持股成本在九七～一一○美元间，随着苹果股价走高，巴菲特旗下的波克夏公司仍持续加码苹果股票，当时巴菲特看好苹果的现金股息和高股东权益报酬率（ＲＯＥ），苹果的ＲＯＥ已达四九．四％。巴菲特日前还暗示，他在第三季仍少量买进苹果股票。在苹果股价下跌后，巴菲特高档买的苹果部分也被套牢，苹果是巴菲特买进的第二档科技股。

巴菲特曾在一一年第三季买进ＩＢＭ，第一次买进科技股。买进后ＩＢＭ股价在两年后创下历史新高的二一五美元，但这几年ＩＢＭ业绩不佳，股价连续四年走空，迫使巴菲特在去年下半年全数出脱ＩＢＭ持股，出脱价格在一四五～一六○美元间。看起来，巴菲特在持有ＩＢＭ期间，仅有配发现金股利上有获利，后来也是ＩＢＭ跌破持股成本价后砍股票。未来巴菲特投资苹果的命运是否步上ＩＢＭ后尘，还需要时间的验证。

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